馬偉國
獨特的人民幣資產組合方案
眾所周知，人民幣是一種受管制的貨幣，過去數年一直與美元掛鈎。相對不少外國貨幣及資產在金融危機時大幅眨值及波動，人民幣的穩定性吸引了不少投資者的注視。除此以外，人民幣的升值潛力亦令投資者對人民幣投資趨之若鶩。
隨着內地經濟持續高速增長，對外貿易量提升，人民幣在過去數年一直「有秩序地」緩慢升值。而在2010年6月19日中國人民銀行宣布進一步推進人民幣滙率形成機制改革，由之前的緊盯美元政策，變為參考一籃子貨幣、形成有管理的浮動滙率制度，市場視之為「重啓滙率制度改革」（滙改）。
滙改後，在美元走軟的背景下，加上國內、外各種推動人民幣升值的因素（包括對外政治、國內民生及經濟因素），人民幣滙率的「碎步式」升值趨勢更加明顯，亦加強了市場對人民幣升值的預期。
另外，現時市場的環境仍未完全脫離金融海嘯的陰霾，歐羅區債務危機仍未能解除、美國的量化寬鬆政策令美元持續疲弱、美國的債務達至上限或會引發新一輪金融危機，凡此種種都令人民幣投資相對更為可取。
人民幣投資吸引之處
零售投資者在香港作人民幣投資，以往只能以每天兌換最多兩萬元人民幣作存款又或利用不交收遠期合約作為間接的投資工具。但這情況在去年中出現了重大改變。
在2010年7月，人民銀行與香港金融管理局就擴大人民幣貿易結算的安排，簽訂了補充合作備忘錄。此次修訂取消了金融機構在香港開設人民幣賬戶以及個人人民幣賬戶資金跨銀行轉賬的限制，進一步推動人民幣在中國以外地區的使用，推進香港作為離岸人民幣業務平台的發展進程，人民幣理財產品亦隨之而大量出現。
在短短的9個月內，香港的人民幣存款由2010年7月的1036億元，迅速升至2011年4月的5107億元。同期，經營人民幣業務的認可機構數目亦由77間增至121間。
人民幣理財產品的發展可謂一日千里。現時在香港的人民幣報價理財產品包括「存款證、點心債券」、基金、保險計劃、結構性產品及股票等，當中以點心債券的市場較為活躍。點心債券是以人民幣報價，並以香港作為主要發行地的債券的統稱，其產品性質與一般債券無異。
截至2011年6月，已發行的點心債券面額約為1300億元人民幣。發債機構亦十分多元化，包括中國政府及其相關官方機構、各國的金融機構、各行業的私營機構等。
由於市場對人民幣產品趨之若騖，為本港銀行界帶來龐大機遇。以中信銀行國際（998）為例，近年便銳意拓展人民幣業務，透過與母行中信銀行（998）的緊密合作，先後推出本地首隻人民幣存款證及根據羅傑斯全球資源股票指數而研發的人民幣產品，目的便是為客戶制定合適的人民幣資產組合方案，滿足他們對不同的投資理財需要。
投資產品組合範例
為了讓讀者更容易理解這類人民幣方案，如何達到既能減低客戶對滙率風險的憂慮，亦讓客戶有投資到不同地區及不同資產類別的機會，以下是其中一個以人民幣投資產品作配置的組合範例，可供大家參考：
1. 首先將100萬美元投放入等值的人民幣存款證，年期24個月，收取年息1.2%與及人民幣的升值預期。
2. 利用該存款證80%額度，貸款80萬美元（目前貸款利率約為2%）。
3. 以80萬美元兌換成人民幣再投放到不同的點心債券作投資。
由於現時香港的貸款利率仍處於較低水平，以存款證作為抵押去貸款投資其他定息產品能令客戶從中賺取息差。而且，對看好人民幣升值潛力的客戶而言，槓桿效應能令他們的人民幣敞口增大，以增加組合的預期回報。
以上只是其中一個以定息作配置的組合範例，在實際操作時，專業的私人銀行將會因應客戶的投資目標及風險承受程度，將基金、結構性產品及股票等加進投資組合，令投資組合更加個人化。至於有關整個資產過程的操作，稍後的核心衛星資產配置專題將有更詳細的講解。
展望未來，人民幣理財產品的發展相信仍然是整個銀行業的焦點所在。加上有望出台的「小QFII」或其他人民幣回流機制，將會令香港的人民幣理財產品的發展更加成熟及完善。
作者為中信銀行國際私人銀行總經理
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